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資金瞄上“定增” 萬億市場套利機會再現

中國經濟新聞網 2020-01-06 14:18:46

  自2019年11月初證監會發布再融資政策修訂的征求意見稿后,定增市場就已被不少資金視為“肥肉”和套利機會。當前,不少資金就在等著政策的一聲令響。

  分析人士認為,待新規正式發布后,折價率上限提升、鎖定期縮短、不受減持新規限制,定增市場的套利機會凸顯,規模曾超過萬億元的定增市場將進入“黃金坑”時代。

  資金開始興奮

  “我們對這個再融資政策放開是非常興奮的。其中,允許折扣20%,鎖定期一年改成半年,允許35個投資者而不是10個。如果今年再融資政策落地,在整個金融市場中,我認為定增將是最好的一次機會。”大巖資本CEO汪義平表示,他們正在全力以赴進行定增業務的準備工作,就等政策的正式落地。

  中國證券報記者了解到,相當多的資金都看好即將到來的新定增市場。深圳一市場人士就直言,他在這兩年已經基本放棄了定增業務,但在看到再融資的征求意見稿之后,他就發現了其中的巨大機會,“只要再融資新規能落地,定增市場這一塊的業務肯定會再次發展起來,我也打算‘重操舊業’,現在正在進行一些前期的準備工作,聯系資金和有意向的上市公司。”

  據了解,2019年11月初時,證監會發布了再融資規則進行修訂向社會公開征求意見。從意見稿的內容來看,對非公開發行制度的修訂,大大超出了市場的預期。如發行價格不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折;鎖定期由現在的36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月,且不適用減持規則的相關限制;將目前主板(中小板)、創業板非公開發行股票發行對象數量由分別不超過10名和5名,統一調整為不超過35名。

  正是在上述政策的巨大刺激下,相關市場的參與方都感到無比的興奮。汪義平就直言,今年定增市場的規模會很大,因為上市公司已經“饑渴”很長時間了。

  利好上市公司

  在2015年和2016年左右,定向增發由于發行條件相對寬松、定價時點選擇靈活、發行風險小,受到上市公司追捧,但定增市場也不乏過度融資、跨界炒作等少部分亂象。針對定增出現的不合理傾向,2017年2月證監會正式出臺再融資新規,收緊定增規模、限制再融資頻率,引導再融資結構改善;同年5月,減持新規也正式出臺,它封堵了大股東、董監高減持的漏洞,也對參與定增的機構減持進行了限制,這在當時確實有利于避免集中、大幅、無序減持擾亂二級市場秩序。

  但這一措施也讓定增市場規模出現了較大萎縮。東方財富choice數據顯示,2016年至2019年,定增的實際募資額分別為1.69萬億元、1.25萬億元、7525億元和6875億元,相比于2016年的高峰期,2019年定增實際募資額下降了59.47%。同時,市場也出現了大量定增“破發”和發行失敗的案例。

  對此,申港證券方面也指出,這一次的再融資新規出臺之后,基于市場原因,題材性的融資“騙局”難以避免,或將出現“死灰復燃”的情況。但市場進一步恢復融資功能,企業有望獲得新資本注入從而實現資產負債表擴表。

  在汪義平看來,金融要為實體經濟服務,讓上市公司再融資就是金融為實體經濟服務的一個辦法,二級市場就是為了讓投資者的資金投放到實體經濟中去,而且上市公司融資后獲得的利益也可以讓全民分享。“我們不能把再融資簡單負面理解成‘圈錢’,大部分上市公司從投資者那里拿到錢最終都是進入到了實業之中的。”

  川財證券分析師鄧利軍指出,再融資規則修訂短期可能分流存量資金,但長期有利于改善上市公司融資情況和資產質量,從而引導長期增量資金入市。拓寬企業的直接融資渠道,進而改善上市公司,尤其是中小企業的財務報表質量。

  定增也要“擇票”

  “對投資者而言,投資者可能會有一些猶豫不決。因為過去兩三年買入定增是會虧錢的,特別是2018年,投資者大概率會虧錢。因此,在新規落地之后,投資者不見得會很快地進入這個市場,而上市公司卻又摩拳擦掌,有可能會導致今年定增的折扣會非常之大。如果有20%的折扣再加上定增效應,同時持倉時間如果又只有6個月,這其中的利潤實在太高了。我們對這個事情是非常興奮的。”汪義平說。

  而在前述深圳市場人士看來,他們現在做定增也是會做一些創新的,尤其是在擇票方面。“這兩年市場的投資風格變化很大,像之前那種炒題材式的定增我們基本是不會再做了,現在我們也主要跟一些優質的上市公司在接觸。”

  汪義平表示,其最早開始提出做定增時,就認為很多資金做定增的做得不專業。“定增的專業性主要體現在兩個方面。一是做定增時我們也是會去擇票的,也會去分散風險,擇票就是增加收益,分散風險就是做組合性投資,讓我們的定增產品相比其他定增還有更多超額收益;二是錢在那里,你是不可能瞬間拿到定增產品的,錢是趴在那里的。我們就是通過其他投資如量化投資等方式來解決錢趴在那里的問題。”

  國海證券則指出,對于定增市場的需求方,需要重點關注潛在的高折價發行主體,如中小市值公司。中小市值上市公司由于體量較小,股價波動遠高于高市值企業,在相同的鎖定期限制下,往往要求更高的發行折價才能被投資者認購,因此折價和鎖定期雙雙放開對于中小市值的企業邊際影響更大。


   
來源:中國證券報·中證網 編輯: 谷云       
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