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深市交易結算新模式發威 股票ETF活躍度明顯提升

中國經濟新聞網 2019-11-11 15:58:02

  證券時報

  10月21日,《深圳證券交易所證券投資基金交易和申購贖回實施細則(2019年修訂)》正式實施(下稱《細則》),深市ETF交易結算模式得到優化,跨市場ETF迎來“2.0時代”。

  《細則》實施以來,深交所上市的股票ETF活躍度明顯提升,部分龍頭產品的交易量大幅增長。

  細則實施半月

  交易活躍度提升明顯

  Wind數據顯示,截至11月8日,深交所上市有可比數據的58只股票ETF,在新規后的15個交易日中,日均成交額達到4970.88萬元,較國慶節后至新規實施前的9個交易日高出7%;區間日均換手率也從1.66%升至1.81%。其中,部分跨市場股票ETF成交量猛增,比如深交所上市的嘉實滬深300ETF、嘉實中證500ETF等產品期間的成交額實現翻倍,嘉實滬深300ETF成交額從此前的日均2.27億元增至4.94億元,日均換手率也從0.99%升至2.11%,實現了成交量和換手率的雙飆升,場內交易效率的大變革正在醞釀龍頭ETF產品的新一輪交鋒。

  國泰基金表示,深交所跨市場ETF新模式下,套利和做市商的資金使用效率都得到大幅提高。深交所和基金公司對此都進行了廣泛的宣傳,吸引了大量新客戶,帶來ETF流動性的大幅提升,也導致套利行為更加活躍。

  鵬華基金量化及衍生品投資部量化研究副總監陳龍認為,短期內出現較高的交易量和換手率是投資者積極嘗試新交易模式的結果,專業投資者都是程序化交易,深交所新模式暫時優于上交所ETF模式,提高了資金利用率,投資者踴躍嘗鮮,交易量和換手率都有了爆發式的增長。

  方正富邦基金指數投資部總經理吳昊分析,深交所的交易結算機制優化針對深市跨市場ETF做了兩大改變:一是取消了場內RTGS申贖方式,新增深市證券需要交收、滬市證券現金替代的場內申贖模式,同時保留了原有的場外申贖模式;二是交易和申贖的ETF份額以及申贖現金替代都采用A股交收模式,這就意味著深市跨市場ETF不再需要股票期貨即可完成T+0循環申贖套利,如同手動檔變自動檔;而且仍然保持了兩種優勢互補的申贖模式,相當于雙輪驅動。

  此前,深市跨市場ETF采用滬深證券都要交收的場外實物申贖模式,滬市跨市場ETF則采用滬市證券需要交收、深市證券現金替代的場內申贖模式。滬深兩市股票分別登記在中國結算的滬深分公司,深市跨市場ETF的滬深證券和ETF份額為T+1交收,因此,深市跨市場ETF在沒有搭配股指期貨的情況下不能實現T+0申贖套利。

  有利于滿足高頻交易型

  投資者套利需求

  多位業內人士認為,深市ETF交易結算模式調整,增強了ETF市場流動性,簡化了ETF運作,市場參與各方的運行成本和操作風險都有所降低,有利于引導以機構投資者為代表的中長期資金通過配置ETF廣泛參與A股市場。另外,對日內高頻交易型投資者也有明顯的幫助。

  陳龍表示,深交所舊模式為場內全額現金和場外全實物模式,新模式下,申購后當日可以賣出份額、贖回后當日可以使用資金。與上交所模式相比,申購后T+1日交易不再受限,贖回后也能當日使用資金。采用新模式為日內T+0套利交易的客戶帶來極好的交易體驗。

  吳昊認為,深交所的這種變化能夠提高深市跨市場ETF的場內流動性,對交易型的投資者更為有利,更能滿足他們的套利需求。

  博時基金、嘉實基金都認為,新的結算模式對日內高頻交易型客戶意義重大。深市ETF交易結算模式提升了跨市場ETF的交易效率,減少了短線以及套利投資者過去可能存在的持倉暴露問題。同理,提供ETF流動性的做市商,也可以更加便捷地為投資者提供所需要的流動性。在套利投資者及做市商的支持下,大額乃至特大額的申購贖回效率都將得到大幅提升,配置型機構投資者資金進出也會更加方便。

  跨市場ETF交易機制

  或趨于統一

  深交所交易效率提升,上交所方面可能會跟進。9月20日,上交所發布了《關于做好滬市跨市場股票ETF等交易結算模式調整相關業務技術準備的通知》;11月4日,中登公司就《關于交易所ETF基金登記結算業務實施細則》征求意見。

  深交所交易效率大幅提升,而上交所無論從成交額還是換手率方面仍然具有優勢。數據顯示,截至11月8日,10月份以來上交所上市的137只股票ETF日均成交額為6376.49萬元,日均換手率為2.92%,均高于同期深交所的數據。

  多位業內人士認為,從近年來跨市場ETF交易機制的發展來看,最初是上交所效率領先,深交所修改交易結算機制之后,在交易效率上趕上了上交所,未來兩個交易所的清算交收效率將趨于統一。

  博時基金交易部負責人表示,根據他們的統計,上交所的成交量和換手率都比較高,但可以預期,在深交所新的申贖規則下,未來在深交所上市的產品會由于申贖效率的提升而享受到流動性及換手率的提升。

  北京上述ETF基金經理認為,從深交所內部縱向比較來看,對比10月21號交易規則修改前后的情況,深交所整體跨市場ETF流動性有所提升,但和上交所相比,流動性方面還存在差距。而且從兩個市場的產品角度來看,上交所產品流動性整體要高于深交所。“兩個交易所修改跨市場ETF交易規則之后,跨市場ETF流動性肯定能得到提升,流動性提升也會吸引更多的交易型客戶進場。另一方面,配置型客戶非常看重市場流動性,所以,跨市場ETF交易效率的提升,對流動性及定價效率都會帶來改善,對交易型客戶和配置型客戶都有好處。”

來源:證券時報 編輯: 蔣帥       
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