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或被分拆解綁!如何看蒂森克虜伯電梯未來發展?

中國經濟新聞網 2020-01-06 17:47:23

  時下,蒂森克虜伯集團如何處理旗下最賺錢的優質資產——電梯業務,吸引著電梯界和資本界的關注。數月來,伴隨蒂森克虜伯集團財年的交替(新財年為2019年10月1日至2020年9月30日),關于集團經營困境與電梯業務歸屬的討論,再次被密集的推到臺前。

  不過,“出售”或“拆分上市”,蒂森克虜伯還在尋求最優解。

  獨立拆分資產,巨頭脫困的常規操作

  雖然當下蒂森克虜伯集團身陷經營困境,但下屬的電梯業務多年來一直發展很好,有著巨大的品牌價值。在2019財年中,電梯業務為蒂森克虜伯調整后的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)中貢獻了35%,在盈利能力方面明顯優于其他部門,是該集團最賺錢的部門。據悉,蒂森克虜伯電梯業務的市值約在170~200億美元之間1,是世界前幾大電扶梯制造商之一。

  蒂森克虜伯電梯業務擁有強大市值的背后,是德國精湛制造工藝的支撐。作為具有218年歷史的德國工業巨頭,蒂森克虜伯的電梯產品一直采用全球最先進的技術、全球統一的設計理念和質量標準,是至今唯一獲得全球企業創新和業務領域最高獎“愛迪生金獎”的電梯品牌。也是因其安全快速的品質,上海環球金融中心、德國寶馬總部、美國新世貿中心、莫斯科聯邦大廈等世界知名地標建筑,紛紛選用蒂森克虜伯電梯。

  全球城市化也在助力電梯業務成為蒂森克虜伯的最優質資產,這點尤其表現在城市化建設加速的中國。摩根士丹利的數據顯示,2018年全球電梯市場價值730億美元,電梯公司的股價多年來遠勝過資本產品行業的整體水平。此外,2018年全球安裝的約90萬臺電梯——其中超過60%是在中國安裝的2。值得關注的是,除了電梯的售賣收入,未來幾年,現存電梯維護與改造等常規業務也將帶來可觀的收入。

  業內分析,正是看中了電梯業務的未來潛力和品牌價值,為了集團經營發展考慮,蒂森克虜伯不排除將電梯業務分拆上市的可能;但業內也有傳言,電梯行業巨頭如通力和奧的斯都有收購意向,此外也有知名投資集團表現出極大的興趣。

  分拆解綁,多向互利

  “拆分上市”or“出售”,數月來,蒂森克虜伯集團就兩套解決方案猶豫不決。但就外界給出的分析,大多認為,在集團經營窘境的當下,蒂森克虜伯集團的分拆解綁不管選擇哪條路,都會是一種多向互利。

  先說“分拆上市”,這是蒂森克虜伯集團追求的最理想解決方案。

  其實,無論國內國外,在恰當時機分拆優質業務并推動其獨立上市是各行業常態,僅最近幾年便有新浪微博、PayPal、QQ音樂等多起與母體剝離并獨立上市的案例。更確切說,分拆業務是集團針對不同業務作出更恰當安排的一種手段。

  回到蒂森克虜伯集團及其電梯業務單元,就近幾年的財報來看,電梯業務的價值與集團市值大致相當,“分”比“不分”要來得好,解綁給電梯業務帶來的市場機會是目前場景下所看不到的。因為,目前市場投資者對于集團的整體估值,基于對其歷史以及現階段盈利能力的參考,而對于集團內部優質的業務及其未來盈利空間,沒有給出足夠客觀的評判。因此,如果得以分拆上市,電梯業務將擁有更大的經營自主權和決策獨立權,發展速度也將進一步提升,其業務潛力和價值勢必能夠更客觀地被市場看到。此外,蒂森克虜伯集團也將獲得資源緩解經營困境。

  但就目前來看,電梯業務分拆上市的計劃在具體推進時困難重重。業內分析,出售電梯核心業務的概率更大。

  據路透社報道,蒂森克虜伯目前至少收到了三個不同的競價,意在買下電梯部門的大部分股份:通力電梯曾有意收購蒂森克虜伯的電梯部門,與CVC私人股權投資公司合作,解決了潛在的壟斷問題;另一個競價則是私人股權公司黑石集團、卡萊集團和加拿大養老計劃投資委員會共同出價;第三個則是來自于安宏資本、Cinvin資本公司和阿布扎比投資管理公司。但不管是以投資機構為代表的競標者還是來自電梯業內的競標者,除了看好電梯市場,更多是對蒂森克虜伯電梯業務的技術實力和渠道價值表現出興趣。

  目前,對于出售給誰、出售多少,集團內部尚未達成統一意見。如果以資本機構為代表的競標者勝出,被收購的電梯業務不僅能得到資本的加碼,更有機會基于產品特點充分挖掘潛力,甚至將上市提上日程。

  另一種結果則是被電梯業同行為主的買家收購,不過這種可能性最小,因為這會面臨全球多個國家的行業反壟斷審查從而周期非常長等難題,但目前的現狀是蒂森克虜伯集團急需借分拆電梯業務板塊以籌集所需現金,當然也不排除像通力嘗試通過與資本等多方合作的形式來解決潛在壟斷問題的情況。

  此前,德國金屬產業工會(德國最大的工會)負責人曾表明態度,沒有公平的協議,沒有對員工明確的承諾,工會不會批準出售行為,無論競購方是誰。蒂森克虜伯也明確表示,無論分拆上市或出售都將會遵循股東、員工和現有客戶的利益最大化的原則。但業內人士分析,蒂森克虜伯出售股份規模最終將取決于競購方提供的價格、對員工和現有客戶的承諾、以及交易完成的確定性。也有觀點認為,像蒂森克虜伯電梯這么大的體量和品牌價值,從品牌保護和責任擔當的角度考量,即便被出售,也會要求保持獨立運營。

  雖然目前蒂森克虜伯集團還沒有給出最終的處理方案,但其電梯業務仍然在全球各個國家領跑,2019下半年更是斬獲多個國內外大項目:8月,拿下北京地區最大別墅梯項目——興創榮墅679臺別墅梯,并為羅馬新建地鐵站提供了多臺電扶梯設備;9月,為南航大興機場提供了177臺設備,為首都的建設添磚加瓦;10月,憑借過硬的品質實力為洛陽地鐵1號線提供234臺電扶梯設備;11月,出色完成上海進博會徐涇東站的自動扶梯保障任務等等。從獲單情況來看,電梯業務暫未看出受到影響。

  就未來蒂森克虜伯集團及其電梯業務的發展,整體來看,無論最終選擇拆分上市還是出售,都將是集團和電梯業務的一個新起點。在新起點面前,雖然蒂森克虜伯集團可能還要走過一些艱難的前路,但可以預見的是,在電梯業前景向好的當下,被解綁的電梯業務反而可能會憑借其強大的造血能力,打開更大的邊界。

來源:北國網 編輯: editor016       
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